Aleksandra Kortylewska
Bartłomiej Jabłoński
Spadki na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (WGPW) spowodowały, że szczególnie przewartościowane akcje zbliżyły się swoją rynkową wyceną do ich wartości wewnętrznej. Indeks cenowy skupiający banki notowane na WGPW spadł od swojej maksymalnej wartości 37 197,78 (04.07.2007) o 34,94 proc. (na dzień 13.03.2008). W samym 2008 roku cena indeksu spadła o 19,23 proc. Notowania sektora bankowego przedstawia wykres 1. Liczby dobitnie wskazują, ile średnio stracili akcjonariusze banków w rozpatrywanym okresie.
Po publikacji wyników za ostatni kwartał 2007 roku oraz spadkach, które miały miejsce od połowy 2007 roku przedstawiamy zaktualizowaną wycenę banków na dzień 14 marca 2008. Na ten właśnie dzień sporządziliśmy aktualizację wycen banków metodą dochodową DCF oraz według metody cena/zysk [P/E]. Aktualizację wyceny wzbogacimy dodatkowo o analizę ukazującą ile powinny banki zarobić w 2008 roku, aby ich wyniki finansowe były adekwatne do rynkowych wycen z dnia przeprowadzonej wyceny.
Dla celów określenia przepływów pieniężnych CF posłużyliśmy się uproszczoną formą jej obliczania jako nadwyżki finansowej czyli: zysk netto + amortyzacja. Dodatkowo uwzględniliśmy zmiany zysku na poziomie 5 proc. rocznie a koszt kapitału określiliśmy na poziomie 8 proc.
Do wyceny wybraliśmy wszystkie banki, których wartość rynkowa na dzień wyceny (14.03.2008) była większa od 5 mld zł. W badanym okresie P/E branży wynosiło 10,1. Na 9 wytypowanych banków 2 z nich - Kredyt Bank oraz Millenium - wykazały wyniki za 2007 rok gorsze aniżeli w roku 2006.
